5G建设节奏加快产业链景气度提升

        由于三大运营商上半年 5G 建设进度放缓，离全年 60W 站的建设目标有较大差距。同时三大运营商又纷纷强调维持5G 开支全年不变，这意味着5G资本开支将集中于下半年。

　　万联证券分析师夏清莹认为，随着700M以及2.1GHz基站招标落地，三大运营商下半年5G建设投资节奏必然加快。短期内有建设与交付能力的设备商产业链，有望在下半年获得新的收入和出货机会。

　　可以看到，目前中国已经建成全球最大的5G网络，开通5G基站96.1万个，推动共建共享基站超过40万个，5G终端连接数达到3.65亿。我国企业声明的5G标准必要专利占比持续全球领先，华为、中兴5G设备市场份额超过五成。今年1-6月份国内5G手机出货量达到1.28亿部，占比提升至73.4%。随着5G主设备集采逐步落地，且中兴、华为等国产5G主设备份额持续领先。

　　太平洋证券李宏涛表示，今年5G将实现全面覆盖，应用将爆发。移动启动700MHz无线网主设备集采，采购规模约48万站。电联启动2.1GHz主设备招标，规模24.2万站，移动后续或将继续启动主设备招标。预计2021年全年5G新增基站数量约90万站，届时5G将实现全面覆盖，将催生5G应用的逐渐成熟，下游应用将迎来爆发。

　　此外，消息面上，近日举办的5G消息高层论坛上，中国联通及中国电信表示预计10月底或11月初开始5G消息试商用，中国移动则已面向多个省市开放了5G消息试商用对接。华泰证券闫慧辰指出，中短期来看，5G消息是对企业短信业务质量和价格的双升级，预计到2025年5G消息市场规模将超过600亿元；长期来看有望改变短信产业链各方的商业模式，塑造全新的竞争格局。由于5G消息安全性高、强触达、免安装，是企业进行营销、客户服务良好的平台，预计ToB业务发展将为5G消息市场发展打开长期成长空间。

　　下半年将迎来5G基站建站高峰，同时5G消息应用是运营商消息业务的主动变革，5G产业迎来全新的发展机遇。行业方面，通信设备、物联网、云计算硬件、IDC等细分领域被业内人士普遍看好。建议投资者重点关注中兴通讯、广和通、和而泰、天孚通信、新易盛、中际旭创、梦网科技、紫光股份、美格智能、移远通信、数据港、亿联网络、拓邦股份等。

　　潜力股精选

　　中兴通讯(000063)盈利能力明显回升

　　公司近两年归母净利润的复合增速66.5%。毛利率方面，2021上半年公司毛利率为36.1%，同比上升了2.7个百分点，其中，二季度单季度毛利率为36.8%，同比上升了8.3个百分点，得益于全球5G部署，加速了相关产品落地。西南证券指出，上半年公司运营商网络业务实收入350.5亿，与去年同期基本持平，占总营收的66.1%，维持稳健增长，高价值产品的市场份额有所提升。具体来看，无线产品方面，公司上半年5G基站交付量及5G核心网收入均位列全球第二，有线产品方面，端对端的FTTP解决方案继续保持最高评级。公司2021年上半年政企业务实收入56.7亿，占总营收的10.7%，同比增长17.7%，全模块数据中心方案聚焦多领域头部企业并得到广泛应用，在全球已拥有超过300个项目案例。消费者业务方面，公司实现收入123.5亿，占总营收的23.3%，同比增长66.6%。此外，家庭信息终端和创新融合终端在业内持续保持全球领先。

　　广和通(300638)步入收入增长新阶段

　　公司高研发投入，5G时代物联网模组格局改善，继续夯实领先基础。由于5G技术的复杂度提升，模组厂商研发费用大幅增长，叠加下游对5G模组降价需求明显，一些未形成稳定盈利、未产生规模优势的厂商将在未来逐步退出市场，物联网模组的竞争格局将得到改善。公司研发投入保持高增，上半年研发投入2.06亿元，营收占比高达11.31%。公司产品进展显著，不断推进新品布局。东兴证券指出，公司成立以来，依靠POS、PC等大颗粒场景迅速成长，预计下一个大颗粒场景来自于车联网。目前车联网处于产业化阶段，预计2025年联网汽车数量将达到7393万辆。另外，由于车载前装市场认证时间长，质量要求高，车载模组竞争格局将进一步改善。公司已在国内车载前装业务取得突破，广通远驰今年上半年实现营收1.01亿元，是2020全年的3倍。同时，公司收购SWIR前装车载模组业务，协同国内车联网市场，有望复制在POS和PC市场大客户服务方式，打开公司收入增长第三阶段。

　　和而泰(002402)具三大增长曲线

　　公司是国内智控器双龙头之一，近5年营收、扣非归母净利润复合增速为33%、44%。公司以家电、工具智控器为第一增长曲线，逐步拓展到汽车电子、智能家居等领域，其中汽车电子业务截至上半年累计订单80亿元，将在未来6-8年逐步交付，成为公司重要第二增长曲线，子公司铖昌科技相控阵T/R芯片技术自主可控，为公司在5G、卫星通信等领域开启第三增长曲线。国金证券指出，公司坚持“三高”略，以高端技术服务高端客户进军高端市场，构筑高壁垒。公司研发支出近三年均保持4.5%以上水平，行业第二。汽车电子业务目前已通过全球Tier1厂商博格华纳、尼得科以及奔驰、宝马等终端汽车厂商的审核并建立合作关系，获得高端客户认证壁垒。预测公所在的三大智控器赛道市场空间超2千亿元，公司汽车电子业务订单确定性强；2025年T/R芯片累计市场规模约923亿元，公司射频芯片业务受益于应用场景增多及国产化驱动，将为公司贡献成长新动力。未来三年公司营收保持30%增长，三年超两番。

　　天孚通信(300394)打造新增长点

　　公司坚持“万品入精”的理念，成立以来在基础材料、精密加工等领域持续深耕，构筑竞争壁垒。近年来公司通过内生与外延并举的方式加快产品、客户和市场的拓展，产品方面从上市之初的陶瓷套筒、光纤适配器、光收发接口拓展至当前的8大解决方案，满足客户多样化需求。与之相伴随，2016-2020年公司业绩实现了快速的增长，营收和归母净利润复合增速分别达到29.80%和22.00%。此外，公司盈利能力突出，净利率和ROE较行业内可比公司更胜一筹。华泰证券指出，受益于云数据中心流量持续增长以及全球5G建设，2020-2025年全球光器件行业将保持10.5%的复合增长，到2025年全球光器件市场规模将达到113亿美元。公司当前正加速推动从产品型公司向平台型公司的跃迁，2020年公司通过并购天孚精密和北极光电新增LENSARRAY、高端镀膜、WDM等产品线；此外，公司通过非公开发行，把握行业集成化、小型化发展趋势，加大光引擎业务发展，有望打造新的增长点。

　　新易盛(300502)毛利率持续改善

　　公司营收高增长主要受益于海外数通400G产品营收的快速增长，上半年公司海外营收为11.7亿元，占总营收比重为81.2%，较2020年海外营收占比提升25.8%。上半年公司综合毛利率为32.8%，同比下滑4.7%，；其中二季度单季毛利率为34.6%，同比下降4.0%，环比提升4.1%，二季度毛利率的环比改善主要系公司数通高速光模块出货量的增长带动产品结构的优化。华泰证券指出，在FAAMG资本开支加码叠加海外数通光模块向400G升级背景下，海外数通400G光模块需求有望延续快速增长态势；国内方面，根据测算，下半年有望新建5G基站约44万站，是上半年建设量的2倍以上，有望带动下半年电信光模块市场景气度的回升。看好公司受益于海外数通400G光模块需求的持续释放，以及下半年国内5G建设有望提速带动电信光模块市场的回暖。公司在全球数通400G模块市场份额有望提升及产品结构优化带动毛利率改善。

　　中际旭创(300308)成长动力强劲

　　公司年内定增项目为可转债项目取消后的替代方案。对比可转债募资方案，募资总金额未发生变化，尤其是苏州和铜陵的高端光模块扩产项目保持和之前一致的投入，将扩充约175万只高端模块产能；总部研发中心项目投入减少约2.3亿元，对应新增成都储翰生产基地项目。长江证券认为，此次重启扩产募资方案，表明公司对未来2-3年市场需求保持乐观，对公司的市场地位信心充足。新增成都储翰项目总投资额为2.78亿元，预计扩充接入网光组件产能800万只，有线接入网光模块产能120万只。其中，接入网光组件产能将大幅强化公司从器件到模块的一体化布局，降低生产成本。伴随有线接入网络从F4G跨入F5G时代，国内外10G PON模块需求大幅增长，公司把握机遇顺势布局，增长动能进一步多元化。全年来看数通市场需求有望环比改善，展望2022-2023年，数通200G模块有望于国内市场放量，数通800G模块有望迎来规模采购，成长性依旧强劲。

　　紫光股份(000938)价值有望重估

　　公司上半年新华三在国内运营商路由器市场份额为4.6%，较2020年提升3.2%，成为业内主要供应商中份额提升最快厂商；二季度新华三服务器在国内市场份额为17.5%，创历史新高。公司凭借领先的技术实力，在ICT设备市场竞争格局重塑背景下，有望继续提升市场份额。根据公司2021年半年报，公司已正式发布自研芯片智擎660，并预计四季度用于高端路由器产品；同时7nm芯片正快速推进，根据新华三官网，预计新一代芯片有望于2022年推出，届时有望进一步巩固领先优势。自研芯片有望强化公司高端产品竞争力，且带动产品毛利率的改善。华泰证券表示看好公司发展前景，基于领先的技术实力、全栈式产品布局，公司有望在ICT设备竞争格局重塑背景下进一步提升市场份额，运营商市场有望迎来突破；自研芯片的落地有望带动公司盈利能力改善，且强化公司高端产品的竞争力；云业务、安全业务有望成为新增长点。此外，随着紫光集团层面积极引入战投以化解债务风险，公司价值有望获得重估。

　　梦网科技(002123)新业务价值释放

　　公司2021年上半年富信业务继续高增，富信业务量半年度同比增长503% ，二季度环比一季度增长29.88%。毛利率方面，上半年公司毛利率为16.57%，同比提升2.85个百分点。公司收入和净利润的同比大幅提升主要来自于富信业务量的快速增长以及服务号等新业务的发展，持续看好公司在5G消息领域的先发优势以及长期成长潜力。华泰证券指出，5G消息方面，据公司半年报披露，当前我国5G消息产业生态已经初步成型，网络均已具备大规模商用条件；在终端推进方面，主流手机厂商已发布超过80款终端支持5G消息。公司近年来陆续与华为、小米、oppo、vivo等国内外知名的终端厂商建立了合作关系，形成全域的链接资源。服务号方面，商家开户数每月持续增长，截至2021年上半年末，服务号(含本地生活圈)商家数量合计超34000个，持续为公司带来收益贡献。整体来看，公司富信业务量延续高速增长态势，新业务价值持续释放。

　　美格智能(002881)迎来高速发展元年

　　公司经过2019-2020年的调整期，截至2020年年报精密组件业务占总营收比重仅0.11%，基本完成业务结构调整。2021年，公司将进一步聚焦物联网相关业务的发展，2014-2020年公司该业务营收复合增速高达76.98%，结合当前物联网行业景气度持续提升，我们认为2021年将迎来公司高速发展的元年。随着华为在车联网、5G物联网等领域投入加大，公司作为华为的物联网重要供应商，其车规模模组、智能车载解决方案以及FWA终端产品有望受益。华泰证券指出，公司全力聚焦物联网业务，随着行业景气度持续提升，未来有望迎来持续高增长。同时，公司主打高速率产品，并以智能模组为核心竞争力产品，打造高利润空间。另外，公司自2014年便进入华为终端供应商体系，多个模组产品基于海思平台研发，形成了密切的合作关系，随着华为加码自动驾驶战略，以及FWA产品的推进，美格智能车规模模组、智能车载解决方案以及FWA终端产品有望受益，助力公司实现高速成长。

　　移远通信(603236)未来发展空间大

　　公司目前模组出货量位居全球第一，龙头地位扎实。提供多品类、多制式的无线通信模组以及基于其行业应用的通信解决方案，产品广泛应用于车载运输、智慧能源、无线支付、智能安防、无线网关等众多领域。信达证券指出，公司作为模组龙头，深度掌握行业knowhow，打造多品类、多制式的最全产品系列，作为“模组超市”享受规模优势；公司海内外渠道广泛，能够及时响应客户需求；公司研发能力及先发优势显著，车载业务市占率第一，合作车企众多，产品丰富且质量较高，稳定性及连接能力有保障，满足各类客户需求，长期成长曲线清晰。此外，公司研发费用前置，随着公司新产品的推广，长期费用率具备下降空间；公司在规模扩张的同时，正逐步提高整体精细化管理能力，对于成本和费用的管控更加精细，长期具备较强规模效应，长期盈利能力有望逐步增强。整体来看，物联网为长期黄金大赛道，公司作为物联网模组龙头企业深度布局全赛道，在车载、5G等高门槛赛道同样具备显著竞争优势，未来发展空间大。